A股“股王(wáng)”之争进入白热化阶(jiē)段，中国移动(dòng)股价周(zhōu)中创历(lì)史(shǐ)新高，一(yī)度(dù)从独占(zhàn)A股市值榜首近3年的茅台手中抢下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至(zhì)周五收盘，茅台最终以微弱(ruò)优(yōu)势反超，但地位已岌(jí)岌可危。值得注意的是，因中国移动在A+H两(liǎng)地上市，若按其A股股本(běn)计算则不过是一场计算上(shàng)的乌龙，但若均按照A股股价等(děng)数据计算，则(zé)其(qí)总(zǒng)市值(zhí)一(yī)度达2.19万亿元，超越(yuè)茅台成(chéng)为(wèi)“市值王”。

　　拉长时间看(kàn)，在数字经济、信创(chuàng)、中特估、人(rén)工(gōng)智能等(děng)一系列热点催化下(xià)，中国移动今年股价(jià)累计最大(dà)涨幅已近(jìn)60%，自去年上市以来最近一年股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)接近翻倍，而茅台股价则(zé)几乎仅在(zài)原地踏步。有市场人士认为，中国移动和茅(máo)台这场股王宝座的争(zhēng)夺可(kě)能揭(jiē)示着A股未来(lái)的发(fā)展趋势。

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　　▌A股股王变迁启示录(lù)：消费回潮卷出白(bái)酒(jiǔ)泡沫(mò) 数(shù)字(zì)经济时代带来预备(bèi)新(xīn)股(gǔ)王

　　A股总市值榜首(shǒu)之争，向来是市(shì)场关注焦点，回顾历史来看，最(zuì)近十(shí)多年来股王变迁的(de)背后(hòu)似乎也反应着国内经济趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国(guó)石油(yóu)登陆(lù)A股时，市值一度超过8万亿人民币(bì)。不(bù)仅稳(wěn)居A股第(dì)一，甚至登(dēng)顶全(quán)球(qiú)资本市场市(shì)值(zhí)之首，得益于(yú)当时(shí)基建(jiàn)大发展时期，中石油在股王的位置上(shàng)稳坐(zuò)了(le)八年(nián)，直到2015年工商银行(xíng)依托当年互(hù)联(lián)网金融(róng)牛市(shì)成为新(xīn)锐股(gǔ)王。再后来，随着我国在2018年(nián)进(jìn)入消(xiāo)费牛市，开启了此后(嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎hòu)三年的消费白马股大牛市，也成就了如(rú)今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源(yuán)：格隆汇、勾股大(dà)数据；资料(liào)来源(yuán)：微信公众号(hào)市值观察4月17日文(wén)章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年(nián)，虽然茅台(tái)仍一直稳稳领跑(pǎo)，但在高(gāo)端白酒的高(gāo)估(gū)值泡沫下，以及(jí)今年春节(jié)后白酒行业的终端动销几乎并(bìng)未(wèi)达到预(yù)期，整个白酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)经历(lì)回(huí)调(diào)，公司股(gǔ)价也现大幅下跌。近日，中(zhōng)国移动的突(tū)然崛起更(gèng)是开始对其王位发出了挑战(zhàn)。

　　市场分析指出，中(zhōng)国移动一(yī)度超越贵州(zhōu)茅(máo)台市(shì)值这一历史性事件背后，除了离不(bù)开国家政策持续推进的数字经(jīng)济，与最(zuì)近爆火的人工智能两大概念加持(chí)，还有(yǒu)来自于“中特估”这个新概念的强力催化。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，根据(jù)数(shù)据显(xiǎn)示，当(dāng)前美股(gǔ)市值前十的上市公司(sī)中，苹果(guǒ)、微(wēi)软、谷歌(gē)、亚马逊、英(yīng)伟(wěi)达、特斯(sī)拉、META均为科技股。有(yǒu)分析认为，科技进(jìn)步已成提升生产力(lì)的重要因素，二级(jí)市场对科技企业的态度能一定(dìng)程(chéng)度显示出科技企业的竞争(zhēng)力(lì)强度。因此，以中国移动为代(dài)表的科技股“逼宫”以贵州(zhōu)茅台为代表(biǎo)的(de)消费股似(shì)乎(hū)也预示着市场中的积极现象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深度转型的背景下，实力强劲并实现华丽转身的中国移动，已经逐渐成引领中国(guó)经济潮流的主力(lì)军。信达(dá)证券研报表(biǎo)示，公司作为国(guó)企数字经济(jì)担当，积极(jí)布局云(yún)计算、IDC、工业(yè)互联网等(děng)创新业务(wù)，伴随算(suàn)力网络的进一(yī)步发展，将(jiāng)拉动(dòng)底(dǐ)层云计算(suàn)业(yè)务的需求，公司具备较强的(de) IDC/云计算业务能力，正在从传统管道运营(yíng)商(shāng)向(xiàng)数字科(kē)技领军企业加快跃迁升级(jí)，有望首(shǒu)先(xiān)迎来估值重(zhòng)塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修(xiū)复(fù)情况来看，根据光大(dà)证(zhèng)券4月15日研报显示，2022年底以来，截(jié)至4月13日，三大运(yùn)营商(shāng)股价(jià)涨幅均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国(guó)移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于(yú)近五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以中国移动(dòng)为(wèi)代表的三(sān)大运营商板块，借助(zhù)“央企低估值+数字经(jīng)济”成为率先修(xiū)复(fù)的板块。

　　▌中国移(yí)动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，还(hái)有另一个故事引发(fā)市场热议。即很长一段时间(jiān)以来(lái)，A股市场一直流(liú)传着“茅(máo)台魔咒嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎”的传说，即(jí)大多股价超过茅台(tái)的上市公(gōng)司，在风(fēng)光散尽之后往往下场都不太好。本次中国(guó)移动直(zhí)接在(zài)市(shì)值上(shàng)超越茅台，结果是否会不一(yī)样(yàng)呢？

　　回(huí)看那些中了“茅台魔咒”的(de)A股上市公(gōng)司(sī)，有同样中字头(tóu)的中国船舶，其在2007年依托船舶(bó)业景气度提升，股(gǔ)价(jià)超越茅台并(bìng)一度突破300元/股，但好景不长，在2008年(nián)金融(róng)危机爆发、船舶业跌(diē)入冰点后极速缩水至30元(yuán)附近，至今中国船舶股价(jià)维持在24元左右。此外，海普(pǔ)瑞、神州泰岳(yuè)、安硕信息、中(zhōng)文在线、全通教育(yù)等多家公司(sī)股价均超越茅台，但最后的结(jié)果不是业绩(jì)暴雷就是股价(jià)毫无原因跌跌不休。

　　可以看(kàn)出的是，上述公司(sī)的陨(yǔn)落大部分主要是(shì)由于行业景气度变化以(yǐ)及股市景气度无法维持(chí)。而(ér)茅台(tái)凭借(jiè)其产品稀缺(quē)性(xìng)以及长期稳(wěn)稳增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)，最终一次次甩(shuǎi)开这些曾经短(duǎn)暂领(lǐng)先者(zhě)。对于一家(jiā)企业股价能否(fǒu)持续(xù)上(shàng)涨以及(jí)维持高位，市(shì)场普遍观点还是(shì)认(rèn)为，实(shí)际需要看公(gōng)司的基本面。

　　那(nà)么，一向有着“印钞机”之(zhī)称(chēng)，营收规模超(chāo)茅台约7倍的中国移动，为什(shén)么此前市值却一直(zhí)不(bù)如(rú)茅台呢？

　　对此，有分(fēn)析认为，大(dà)致归结为(wèi)两个重要原因(yīn)。一方(fāng)面，茅台(tái)越卖越贵，但话费越交越少。在市场化的作用(yòng)下，一瓶茅台已经冲上3000元左右的高(gāo)价，而(ér)中国(guó)移动虽掌握(wò)着大(dà)把的通信类资源，但作为央(yāng)企需要承担“提速降费”的责任，也就不(bù)能无拘束地(dì)涨(zhǎng)价。另一方(fāng)面(miàn)即(jí)是成(chéng)本方面的问题，中(zhōng)国移动(dòng)本质(zhì)作为通信基础设施企业，需要持续不断的建设投入，从2G到5G，其近(jìn)十(shí)年资本开支合(hé)计1.82万亿(yì)元。相比之下，茅台就像一门“躺(tǎng)赢”的生意(yì)，基本不需要如此(cǐ)沉重的(de)资本开(kāi)支，也(yě)不需要面临追赶最新(xīn)技(jì)术的焦虑。

　　因此，从财务数据可以(yǐ)看出，中国移动今(jīn)年一(yī)季(jì)度的营收(shōu)是茅(máo)台(tái)的8倍(bèi)，但净(jìng)利润却差别(bié)不大，销售毛利率更(gèng)是有着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期来看(kàn)，一(yī)系列信号表明(míng)中(zhōng)国移(yí)动可能正(zhèng)在迎来(lái)一(yī)些变(biàn)化(huà)。

　　随着5G建(jiàn)设(shè)高峰期的结束，中(zhōng)国移动此前(qián)表(biǎo)示，2022年是三(sān)年投资高峰的最后一年，2023年(nián)起资本开支不再增长，2023年计划资本开支1832亿元(yuán)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全年(nián)营收则可突破1万亿(yì)元(yuán)。据业内人士测算，这意味(wèi)着届时全年(nián)资本开(kāi)支占收入比重将低(dī)于18%，创下2007年以来的新低。

　　同(tóng)时，更加重(zhòng)要的(de)是，随(suí)着移(yí)动互联网进入下(xià)半(bàn)场，行业(yè)重心已转(zhuǎn)向产业(yè)互联网和智能化，中国(guó)移动加速转型下正(zhèng)在抓紧机遇。信(xìn)达证券研(yán)报表(biǎo)示，中国移动数字化转型(xíng)收入“第二(èr)曲线”不断攀(pān)升(shēng)，去年公司数(shù)字(zì)化转型收(shōu)入对主营业(yè)务收入增(zēng)量(liàng)贡献(xiàn)达到(dào)79.5%，占主营业(yè)务收入比提(tí)升至 25.6%，成为公司(sī)收入增(zēng)长(zhǎng)的第一驱动力。此外，公(gōng)司移动云收入规模(mó)实现新跨越，去年移(yí)动云收入达(dá)到503亿(yì)元，同比增(zēng)长108.1%，连续三(sān)年实现翻倍暴涨，综合实力迈入(rù)国内(nèi)业(yè)界第一阵营。

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