上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗(tuō)底，投资者“始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗)债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票(piào)被终(zhōng)止上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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